2020年金属行情

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2020年金属行情呈现出显著分化与剧烈特征，冲击、货宽松以及产业链供需错配成为主导市场格的心因素。以下从铜、金、钴等主要金属品种展开分析：

2020年铜经历“先抑后扬”的“√”型走势1。年初内发导致下游需求停滞，3月23日铜跌至全年点39465元/吨。但随着内复工复产及宽松，铜自二季度开启反，12月18日升至59103.33元/吨，振幅达49.76%1。推动因素包括：

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一、铜：V型反转与供需格局重构

三、钴：新能源需求驱动的结构性行情

二、金：避险与流动性驱动的过山车行情

五、市场特征与驱动逻辑

产业链区域错配

产业链区域错配：中需求复苏快于海外，铜精矿进口依赖度攀升至80%，加剧格性18；

供应端紧缩

供应端紧缩：铜矿产量因下降1.6%，中精炼铜表观消费量预估达1446万吨，同比增长显著13； 终端需求回暖：电力电缆（占消费37%）、家电（15%）、汽车（8%）等行业复苏明显。2020年6月电力电缆产量同比增长10.34%，汽车产量11月增速达11.1%1； 进口激增：中1-10月铜进口量超2019年全年，净进口量创历史新高，反映内供需缺口扩大1。

供应端紧缩：铜矿产量因下降1.6%，中精炼铜表观消费量预估达1446万吨，同比增长显著13；

四、其他金属：铝修复与工业金属分化

尽管2020年钴走势未在搜索结果中详细披露，但行业背景显示其与新能源汽车产业链高度关联。动力电池需求增长推动钴消费，而刚果（金）等主产区供应受扰动，供需紧平衡格局下钴中枢上移6。中作为精炼钴生产，冶炼产能释放与三元材料需求增长形成格支撑。

年中创历史新高

年中创历史新高：8月金触及2074美元/盎司，主因大选不确定性、美元走弱及央行资产债表扩张211；

年末承压调整

年末承压调整：进展与经济复苏预期使金回落至1800美元附近，但9000亿美元纾困签署仍支撑格中枢上移25。

与流动性主导

与流动性主导：央行扩表超20万亿美元，低利率环境化金属金融属性27； 产业链区域错配：中需求复苏快于海外，铜精矿进口依赖度攀升至80%，加剧格性18； 转型预期前置：新能源与电网加速提升铜、钴长期需求预期，投机资金提前布局38。

与流动性主导：央行扩表超20万亿美元，低利率环境化金属金融属性27；

初期避险推升

初期避险推升：1-3月蔓延金突破1700美元/盎司，3月美联储紧急降息至零利率加剧市场恐慌2； 年中创历史新高：8月金触及2074美元/盎司，主因大选不确定性、美元走弱及央行资产债表扩张211； 年末承压调整：进展与经济复苏预期使金回落至1800美元附近，但9000亿美元纾困签署仍支撑格中枢上移25。

初期避险推升：1-3月蔓延金突破1700美元/盎司，3月美联储紧急降息至零利率加剧市场恐慌2；

终端需求回暖

终端需求回暖：电力电缆（占消费37%）、家电（15%）、汽车（8%）等行业复苏明显。2020年6月电力电缆产量同比增长10.34%，汽车产量11月增速达11.1%1；

转型预期前置

转型预期前置：新能源与电网加速提升铜、钴长期需求预期，投机资金提前布局38。

进口激增

进口激增：中1-10月铜进口量超2019年全年，净进口量创历史新高，反映内供需缺口扩大1。

铝全年跟随宏观情绪，内房地产增速6.3%、新基建项目拉动电解铝消费，库存低位推动格修复19。相比之下，锌、铅等基本金属受制于制造业复苏力度，表现弱于铜铝。

金格全年呈现“急涨—回调—冲顶—回落”的轨迹25：

（注：本文基于息梳理，具体数据与观点可参考行业报告进一步验证。）

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